投资和估值，不是要在某投资对象上赚一倍或赚十倍的思考方式，而是一个永续的思维模式：永远只在两个可以理解的投资对象之间，选择产出更高的那个。它是比较，是选择，不是精确计算。
永远比较，永远选择，永远让财富以收益率更高的资产形态存在。至于回报更高的资产，市值提升得更快，最终导致投资者市值高增长，那只是由于资本在逐利天性推动下，同样也在追逐盈利能力更强的资产，最终导致资产市价被推高的被动结果。这就是巴菲特反复强调过的真经。
—— 《巴芒演义》
01
为什么不投指数基金？
简单来说，根据《巴芒演义》的指导甚至简单的就是追求更高的收益，在比较了被动型基金和主动型基金之后，主动型基金是产出更高的那个，在承担相同水平的风险和波动下，当然选择那个能赚更多钱的产品/策略。
很多人认为 公司会死，会破产会倒闭会退市，但指数不会，只要股市存在，指数就会一直存在。这样说没错，但不代表投资指数就一定能赚到钱。甚至明明在你面前有可以赚15%的方法，几乎是同样的风险波动，为什么我就一定要守着每年只能赚8%的投资方式呢？
而且，这种观点本身是被绕进了一种逻辑怪圈，那就是指数投资的对立面是个股。
首先投资指数是一种被动投资，被动投资就是跟踪指数。投资指数的好处是交易费用低。而被动投资的对立面是主动管理型基金，依靠基金经理选股，从而获得超额收益的基金就是了。
指数基金并不是在任何市场环境下都是不好的投资标的。那投指数最好的市场环境是什么？
1、 市场单边上涨，大部分股票都在上涨。这种市场环境我们不是没有经历过，2007年，2015年，都是这样，但短期上涨过快，加上各种场外配资，单边上涨的市场环境也就维持了半年吧。剩下的大部分时间A股都是结构性行情，比如2017年的大盘蓝筹行情，2019、2020年的成长股行情。
2、 投资指数的环境离不开散户被消灭。美股为什么波动率降低，指数慢牛，很大一个原因是上世纪八十年代用税收的政策把散户出清。买股票赚到的钱，要交很高的资本利得税。很多散户一看自己辛辛苦苦每天盯盘买进卖出，给券商赚了手续费不说，还要给国家交那么多税。买共同基金似乎不用交这么多税，那我还是买基金吧，省下的时间还可以吃着火锅唱着歌，带着家人环游世界，让基金经理给我打工，每年付他点管理费，何乐而不为呢？
于是美股市场上，散户比例逐渐下降，资金到了机构的手里，机构买卖都要遵循非常严格的限制和纪律，少了散户的追涨杀跌，机构想割的韭菜也没有了，慢慢地市场上那些市值靠前、业绩优秀的个股组成的指数就成了最值得投资的标的。相辅相成的，指数也形成了慢牛的态势。
3、 巴菲特也确实建议过投资指数，但这是留个完全不懂的小白，对于有一定投资能力的人来说，巴菲特的建议是找到优质的个股重仓、长期持有。
02
A股宽基怎么样？
沪深300，选择成立时间大于3年的，根据iFind 数据显示，一共有90只被动指数型基金基金跟踪这个指数，除去指数增强型（这个我们稍后再讲）以及筛选部分行业的基金，比如沪深300非银，比如医药卫生等其他的筛选条件，总共剩73只被动指数基金跟踪沪深300。近三年的平均年化回报是10.4%。
中证500，追踪中证500这只指数的共有74只基金，这74只中剔除细分行业指数等条件，有三年以上业绩的近三年的年化收益率平均值只有3.74%。
创业板指数基金成立时间都比较晚，有三年以上业绩的只有16只加上创业板近两年表现非常好，16只跟踪创业板指年化收益率平均值超过13%。
而成立时间在三年以上普通股票型基金三年年化收益率平均值为19.8%。
成立三年以上的混合型（含偏股混合型、灵活配置型）三年年化收益率平均值为15.8%。
这都只是平均值。
如果用最好的基金来看，股票型基金近五年的年化收益率排名第一的年化收益率达到37%。
这些指数型基金其实在过去几年的时间里都非常煎熬。要想业绩做得好，就必须偏离指数，但偏离指数，就违背了一个指数基金应有的样子。
所以你看，业绩表现变成了这个纠结的样子
前半段跟踪指数，业绩实在拿不出手，年化8%，后半段放弃跟踪指数，业绩上来了，但跟踪误差变大了，从衡量指数基金的优劣来说，反而是变差了。
对于指数基金来说，要想收益过得去，就得带点偏离。
收益率上看，宽基指数基金已经没有任何投资优势了，那么有些人可能说，投资指数波动率小，最大回撤小，拿着安心啊！
真的是这样吗？我们还是用数据说话。
以博时沪深300为例。
过去一年的年化波动率是19.65%，最大回撤是15.27%。
稳么？
没有对比，看不出差距。
来看看我最爱的坤哥的易方达中小盘的情况。
最近一年年化波动率是21.3%，最大回撤15.74%好像也没比沪深300差太多。
你说坤哥持仓集中，波动率大，那咱们找个稳健的。
杨浩——交银定期双付。
See?
2018年的大熊市，跌的多涨得少
所以既不能提供更高的回报，也不能提供稳定的收益，波动率也丝毫不小，宽基指数在我看来真的毫无投资价值。
当然我们不排除未来A股市场市场制度完善，逐渐走出慢牛行情，到时候指数说不定就变成了好的投资标的。
除了数据，我们也来分析下为什么A股市场指数不是好的投资标的。
我们先来说说，主动管理型的基金赚得是什么钱？
来自两方面，一方面是企业成长的钱，要选择足够好的企业，陪伴企业共同成长，总归是能赚到钱的，比如贵州茅台、海天味业、腾讯这样的企业。除此之外，还有交易的钱，说白了就是“割韭菜”。散户的追涨杀跌，非理性的交易决策给机构投资者带来了交易的机会。
不少换手率较高的基金经理实际上在市场中，既赚企业成长的钱，也赚交易的钱。以乔迁的兴全商业模式持有的隆基股份来看，随着股价的不断上涨，基金经理也在不断减持。遇到阶段性下跌，也会加仓。
好了，其实本篇分析整体最后还是得出一个结论，那就是A股宽基指数不值得投。
也许当市场回归理性，散户参与数量降低到一定程度，机构成为主导交易者的时候，能做出超额收益的基金经理就更少了，那时候，指数应该会是一个更高效的投资标的。
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