我说过，风投的本质，是逐利。
直白点，逐利就是要赚钱。
那么风投机构是怎样赚钱的呢？
其实很简单，通过股权的增值。
投资一家公司，获得它的股权，在增值之后再卖出去，一买一卖之间的“差价”，就是风投机构所赚取的“利润”。
所以，风投机构是通过所投公司的股权的增值来赚钱。
买，一般是通过对公司进行增资，或者受让公司老股，成为持有公司股权的股东。
卖，也就是“募投管退”（募资、投资、投后管理、项目退出）中的“退”，把持有的公司股权，卖出去。
我把风投机构的投资退出方式归纳成3种类型，方便你理解。
二级市场退出、一级市场退出、清算退出。
— 1 — 二级市场退出
每个创业者都有一个上市梦，投资人也一样。
IPO（Initial Public Offering 首次公开募股）是风投最喜欢的退出方式，没有之一。所投企业上市，能够带来最大的投资回报率。
比如，1999年软银孙正义投资了阿里巴巴2000万美元，截至2020年11月13日软银拥有阿里巴巴股份的市值约为1080亿美元，投资回报率超过1600倍。
又比如，夏佐全投资了比亚迪30万元，以目前的持股3.31%计算，市值达180亿元，投资回报率超过5万倍。
这是非常非常厉害的投资回报，只有极少投资人可以做到。
但是，这并不影响资本追逐最高利润的疯狂。
所以，IPO能够给风投机构带来最高的投资回报，是最理想的退出方式。
如果有一天，你的公司能够走到IPO，那么你可以选择在境内、境外或者海外上市。
境内可以考虑上交所的科创板，或者深交所的创业板。
而新三板的精选层现在放在了北交所，相信流动性会逐渐得到改善。
境外可以考虑港交所。
海外比较受欢迎的是纳斯达克和纽交所。
上面说的IPO，是直接上市，省钱，但不确定性高。
还有另外一种上市途径，就是借壳上市，费钱，但确定性高。
— 2 — 一级市场退出
如果公司难以达到IPO的标准，或者需要的时间太长，没办法在基金的存续期之内成功上市，投资机构会退而求其次，在一级市场通过并购、回购、转让退出。
并购（Mergers and Acquisitions， M&A），包括兼并和收购两层含义、两种方式。
不管是兼并还是收购，都会产生产股权的交易和转移，风投机构可以在这个资本运作的过程中退出，获取收益。
相比IPO，并购没有那么多条件限制，复杂度稍低，花费时间也少一些，而且方式灵活，同时还能共享企业之间的资源，带来管理、经营、财务方面的协同效应。
举个例子，你经常会用到的美团和大众点评，O2O（Online To Offline，一种互联网商业模式）市场体量最大的两家公司，就在2015年进行了合并，业内普遍认为是投资人在幕后推动。
回购（Buy-back），主要包括股东回购和管理层回购（Management Buy-Outs，MBO）。
对于目前大多数的创业公司来说，主要股东和管理层一般都是同一帮人。
通过回购退出的交易复杂度低，成本低，投资回报率也比低。
目前业内主流财务投资机构在回购条款上的做法是投资本金加单利8%-10%的利息，由实际控制人或经营性股东承担回购的连带责任。
转让，是风投机构把股东权益有偿转让给第三方，套现退出的一种方式。
风投机构的转让退出一般通过协议完成，也有通过区域性股权交易市场（新四板）完成转让的。
你需要注意的是，风投机构的转让退出往往会体现在SPA（Share Purchase Agreement 股权买协议/增资协议）的领售/拖售权等条款中，这里面的坑我会在“融资执行篇”里详细告诉你。
— 3 — 清算退出
通过上市退出可以获得最高的投资回报，通过转让退出可以获得较高的投资回报或者保本。
这些，都是赚到钱的。
但是，如果亏了呢？怎么办？
通过结算清算或者破产清算退出。
解散清算的原因可以有多种，比如营业期限届满、章程规定的解散事由出现、股东会决议解散、被吊销执照、责令关闭等等，属于自愿清算或者行政清算。
破产清算的原因只有一个，就是资不抵债。
债务到期了没钱还，而且整个公司的资产加起来都还不起，以后也没有能力还，公司就会被宣告破产，属于司法清算。
对于已经确认失败的创业公司，风投机构会尽早地通过清算来退出，以求收回尽量多的残留资本。
所以在SPA中，优先清算权是没得商量的基本条款之一，要求在分到的财产金额低于投资额的时候，投资人可以优先于现有股东获得全部投资本金。
为什么风投机构在优先清算权上面会这么强势？
看看下面的企业破产后债务清偿顺序你就明白：
清算费用、职工工资、社保费用和法定补偿金 > 公司欠的税款 > 公司债务 > 剩余财产股东分配。
股东分配的是最后剩余的财产，风投机构能不强势吗？
所以，破产清算是风投机构最不喜欢的退出方式。
sum up
资本的本质，是逐利，也就是赚钱。
风投机构是通过所投公司的股权的增值来赚钱。
IPO能够带来最高的投资回报，是最理想的退出方式。
其次，是在一级市场通过并购、回购、转让退出。
破产清算是风投机构最不喜欢的退出方式。
搞清楚风投机构怎样赚钱，你才能融得到它的钱。
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